5月8日，由黄山市供销社实际控制的黄山谷捷股份有限公司（以下简称：黄山谷捷）创业板IPO获受理，公司拟募资5.02亿元投入“功率半导体模块散热基板智能制造及产能提升”等项目。

黄山谷捷主营功率半导体模块散热基板，近年来，在下游新能源领域尤其是新能源汽车行业需求的推动下，公司业绩快速增长。但业务扩张的同时，黄山谷捷的应收账款也出现“三级跳”，并且在报告期内公司现金流剧烈震荡。

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借力新能源快速发展

黄山谷捷的主要产品包括铜针式散热基板、铜平底散热基板，主要应用于新能源汽车领域，是新能源汽车电机控制器用功率半导体模块的重要组成部件，在新能源发电、储能等领域亦有广泛应用前景。

2020年至2022年，黄山谷捷营业收入分别为8913.09万元、2.55亿元、5.37亿元；归母净利润分别为1512.09万元、3427.86万元、9947.19万元。报告期内公司业绩增速较快，也主要是得益于下游新能源汽车行业的景气，期间公司每年的主营业务收入都有超过90%来自新能源汽车领域。公司的主要客户包括英飞凌、意法半导体、中车时代、士兰微（600460.SH）、中芯集成等，产品最终配套奔驰、大众、宝马、理想、蔚来等整车厂。

黄山谷捷受益于新能源汽车的同时也存在客户集中度较高的风险，2020年至2022年，英飞凌一直是公司最大客户，分别贡献收入4521.19万元、1.02亿元、1.54亿元，占总营收的比重分别为50.73%、40%、28.56%。

成长的烦恼：应收账款激增，现金流剧震

虽然报告期内黄山谷捷实现了快速发展，但同时也产生了应收账款大幅增加、现金流大幅波动等问题。

随着业务的扩大，报告期内，各期末公司应收账款账面价值也从2640.17万元增长至6762.99万元，再到1.44亿元，完成了“三级跳”。其中2021年，公司对最大客户英飞凌的应收账款超过3000万元。

应收账款的增加一定程度上也导致了公司经营性现金流净额的大幅波动。报告期内公司经营性现金流净额分别为324.8万元、-1348.79万元、1734.22万元。从招股书可以看到，公司2021年业绩开始爆发的时候经营现金流净额却变为负值，很大程度上是因为当年增加了近7000万元的经营性营收项目；2022年这一项目的数值上升至1.37亿元，导致当年公司净利润超过1亿元的情况下，经营现金流净额只有1700多万元。

招股书表示，未来公司业务的快速发展仍将给公司带来较大的资金压力，如果公司不能及时回笼资金，经营活动产生的现金流量净额可能继续出现负数或处于较低的水平，进而对公司的财务状况和生产经营带来不利影响。

其实，黄山谷捷不仅仅是经营活动现金流承压，其他类现金流的情况也不容乐观，公司整体现金流表现很不稳定。2020年至2022年，公司现金及现金等价物净增加额分别为-295.16万元、7012.52万元、-3090.07万元。其中，2021年的增长是因为收到了新的增资款超1亿元。但到了2022年，公司投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额又双双变为负值，投资活动支付了超3300万元购买设备、土地使用权等长期资产；筹资活动则支出约3400万元分配股利、利润或偿付利息。

如果说2022年投资购买设备等举措是为了生产需要，那么当年公司在业务快速发展、资金吃紧的情况下，还进行现金分红的做法是否明智？会不会加大公司在资金方面的风险？或许应该进一步说明。